低利率时代，钱会流向何处？最近股市颇有意思，今年A股出现了一个非常奇特的现象：那些被认为毫无想象力的“老古董”，如银行股、电力股、高速公路股等，其收益率竟碾压一众成长股。
更离谱的是，沪深300的波动率竟低于标普500。你没看错，曾以“妖”著称的A股，如今比美股更稳。
这一现象引发了不少国际投行和金融机构的关注，也让许多人对经济体感与此次股市上涨产生强烈反差感，百思不得其解。这背后的原因究竟是什么？
先看一个数字：1.6%。这是当前十年期国债的收益率。什么概念？存入100元，一年后变为101.6元，但考虑通胀后，实际购买力却在贬值。
实际购买力在贬值。再看另一个数字：3%-4%。这是工商银行、建设银行等大蓝筹股的股息率。换言之，购买这些股票仅分红收益，就是国债的两倍多。巴黎银行的分析师曾算过一笔账。
中国家庭坐拥160万亿元储蓄，但可投资渠道正不断收窄——房产不敢买、P2P爆雷、信托不再保险。这些钱总得有个去处。
于是，一个奇特现象出现“大妈们”开始买入银行股。据券商营业部数据显示，今年开户购买银行股的投资者中，许多是五六十岁的中老年人，其逻辑简单直接：宇宙第一大行，总不会倒吧？
每年分红3个多点，比存银行划算得多。这一逻辑，确实难以反驳。但仅靠散户远远不够，真正能改变游戏规则的是“国家队”。
过去，“国家队”操作总给人横冲直撞之感：股市下跌便砸钱拉指数，拉完即撤。
这次不同，他们改玩“太极”。通过各类ETF和基金，“国家队”成为市场的“定海神针”。注意，这里不是“救世主”，而是“定海神针”。
二者区别何在？“救世主”是来拯救市场的，“定海神针”则是让市场少些波涛汹涌。有分析师观察到。
他发现，此次政府未喊出“4000点是牛市起点”这类口号，而是追求“稳涨”，可以涨，但别疯涨；可以跌，但别崩盘。这种操作的结果是市场“变钝”了。
过去A股稍有风吹草动便上蹿下跳，如今却能做到波澜不惊。数据显示，今年沪深300的波动率确实低于标普500。这在A股三十多年历史上，堪称奇观。
历史上堪称奇观。有人认为这是市场成熟的标志，有人认为是流动性过剩的表现，但无论如何，一个事实摆在眼前：购买大盘蓝筹股的风险收益比，确实更具吸引力。
还有一个更有意思的现象，港股与A股的分化。
年初AI概念火爆时，港股牛气冲天，毕竟腾讯、阿里等科技巨头均在港股上市。但进入二季度，风向转变：A股的银行、电力等“老古董”开始发力，港股科技股则逐渐降温。
原因何在？投资逻辑变了。追求刺激的资金仍在港股寻找机会，追求安稳的资金则转向A股。两个市场、两种玩法，井水不犯河水。
某种程度上这反而是好事：想“赌一把”的去港股，想求稳的来A股，各取所需。这种分化实际上反映了。
一个更深层次的变化，中国投资者正在分层：有人仍在追求成长股的刺激，有人已开始享受每年3%-4%的稳定回报。市场容纳不同玩法，这不正是一种进步？
今年成长股基金经理普遍郁闷——许多同行跑赢指数，并非因选股能力强，而是因为买了“老古董”。做了十几年投资，结果输给“躺平买蓝筹”的策略。
这道出了当前市场的本质，既非牛市，亦非熊市，而是“迁徙市”：资金从一个领域流向另一个领域。
160万亿元居民储蓄正经历历史性重新配置。过去二十年，这些资金主要流向房地产；如今这一渠道收窄，资金必须寻找新去向。
股市，尤其是高分红蓝筹股，成为一个选项：虽非最佳，但相对靠谱。但这种迁徙是缓慢的、试探性的。
没有锣鼓喧天，没有红旗招展，只是“悄悄进村”：今天买一点银行股，明天买一点电力股，仓位慢慢建起来。机构投资者数据印证了这一判断。
二季度，保险资金、社保基金等均在配置高股息资产；个人投资交易占比下降，机构持仓比例上升，ETF规模迅速增长。这意味着什么？更多人选择被动投资，而非主动选股。
当前问题是，这种新平衡能维持多久？乐观者认为，若160万亿元存款的10%流入股市（即16万亿元），足以将指数推至新高度；悲观者则指出，企业盈利增长放缓，仅靠资金推动迟早出问题。
但市场从非黑即白，当前A股正经历转型期，从“赌场”向投资市场转变。
从散户主导转向机构主导，从追求暴富转向接受合理回报。这一过程漫长，会有反转、波动，但趋势一旦形成便难以逆转。
看宇宙大行今年成交量已创年内新高。这一信号明确，越来越多人开始接受一个现实。
在低利率时代，3%-4%的稳定收益已属不错，这或许就是2025年中国股市的真实写照。毕竟在充满不确定性的时代，确定性本身就是最大的价值。
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